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投資收益推動凈利潤增長

年報顯示，2024年上市險企歸母凈利潤均實現大幅增長。具體來看，新華保險以201.1%的歸母凈利潤增速領跑，中國人壽凈利潤同比增長131.6%，中國人保、中國太保、中國平安增速分別達88.2%、64.9%和47.8%。有業內人士指出，五大上市險企歸母凈利潤同比均實現高速增長，主要受益于權益市場表現較好下的資產端驅動。

從年報披露數據來看，2024年五家上市險企總投資收益率位于5.50%至5.80%區間，同比增幅為 2.2個百分點至4個百分點。“利潤同比大增的主要原因為2024年股票、債券市場表現較好帶來的投資收益率提升。”東吳證券分析師孫婷認為。

具體來看，兩家頭部險企歸母凈利潤超千億元。中國平安實現歸屬于母公司股東的營運利潤1218.62億元，同比增長9.1%；歸屬于母公司股東的凈利潤1266.07億元，同比大幅增長47.8%；營業收入10289.25億元，同比增長12.6%。投資收益方面，綜合投資收益率5.8%，同比上升2.2個百分點；壽險及健康險業務綜合投資收益率6.0%，同比上升2.4 個百分點；近10年平均凈投資收益率5.0%；近10年平均綜合投資收益率5.1%。

中國人壽實現歸屬于母公司股東的凈利潤 1069.35億元，取得歷史最好成績，同比增長 108.9%。在投資端，截至2024年末，中國人壽投資資產達66110.71億元，主要品種中債券配置比例為 59.04%，定期存款配置比例為6.63%，債券型金融產品配置比例為7.92%，股票和基金（不包含貨幣市場基金）配置比例為12.18%。2024年，中國人壽實現凈投資收益1956.74億元，凈投資收益率為3.47%；實現總投資收益3082.51億元，總投資收益率為5.50%。

業內分析指出，在資產負債匹配壓力加大的背景下，險企通過加大對戰略性新興產業、先進制造業及價值型品種的投資，提升了投資回報率，推動了整體凈利潤的增長。華泰證券研報統計數據顯示，截至2024年末，上市險企繼續增配紅利特征明顯的 FVOCI（以公允價值計量且變動計入其他綜合收益）股票，平均配置比例提升至2.7%，較2023年增加1 個百分點。該研報同時指出，現金收益率下行是險資配置紅利股的最根本動力。資本利得收益在2024年表現出色，但波動性較大，險資仍需高度重視能夠獲得現金的紅利股投資。

另一方面，新金融工具會計準則（IFRS 9）實施影響下，更多金融資產分類為FVTPL（以公允價值計量且其變動直接計入當期損益），市值變動直接影響投資收益，并計入利潤表，在一定程度上放大了權益市場波動對利潤表的影響。“由于新準則下大部分權益資產被計入交易科目，影響損益表的總投資收益率亦大幅改善至5.1%（2023年為2.6%），是2024年保險公司利潤大幅增長的最重要推動力。”華泰證券研報指出。

業務聚焦“提質增效”

與投資端高歌猛進形成對比的，是代理人渠道的持續收縮與深度轉型。有行業數據顯示，五大上市險企壽險代理人數量從2019年末的約450萬人下降至2024年末的約138萬人，累計減少超300萬人，降幅超六成。盡管2024年同比降幅收窄至2.71%，但這一“減量提質”趨勢已成行業共識。

具體來看，中國人壽的個險代理人數量為61.5萬人，保持相對穩定；新華保險個險代理人數量為13.6萬人，同比下降12%，但個險渠道長期險首年保費同比增長17.2%；中國平安旗下平安壽險個人壽險銷售代理人數量36.3萬，人力規模連續三個季度企穩回升；中國太保旗下太保壽險2024年月均保險營銷員18.4萬人，期末保險營銷員18.8萬人，較上半年末提升2.7%；中國人保旗下人保壽險截至2024年末營銷員規模人力為82796人。

在此背景下，險企大多專注于代理人專業化與銀保、線上渠道多元化并進的模式，同時提升隊伍的專業化與產能。例如，中國人保強調加強高質量代理人招募和培訓，著力提升隊伍的績效，計劃未來三年將高質量代理人占比提升至50%；中國平安則通過推進“數字化營銷”和“智能化服務”，加速布局“數字化+社區化”服務網絡，提升代理人生產力。

代理人數量收縮并逐漸出現企穩跡象的同時，五大上市險企新業務價值大幅增長。中國平安、中國人壽、中國太保、中國人保新業務價值可比口徑下分別同比增長29%、24%、58%、114%，新華保險非可比口徑同比增長107%。

“保險公司2024年新業務價值（NBV）強勁增長，可比口徑下增速最高接近130%，主要由NBV利潤率提升驅動，新單保費基本停止增長。”華泰證券分析師李健分析認為，新業務價值大幅增長的主要原因為新業務價值率的提高，歸功于預定利率下降帶來的負債成本優化等因素。

值得注意的是，NBV改善也存在“一次性”因素。李健指出，2024年上市保險公司NBV強勁反彈，除了有降低定價利率的原因，“報行合一”政策降低渠道銷售費用是重要原因。“原先銷售費用高造成的‘費差損’對NBV有負面影響，當‘費差損’被壓縮后，就會產生一次性的NBV抬升，體現為利潤率改善，這是NBV如此大幅度增長的原因。”李健認為，2025年保險行業仍會持續降本增效，加之定價利率亦有下降空間，仍然會對NBV產生正面影響，預計2025年上市公司或有雙位數的NBV增長。

AI賦能或成“關鍵一招”

在數字化浪潮的推動下，保險公司正加速布局數字金融和科技服務，助力提質增效。2024年也成為保險業科技賦能的“落地年”。

據各大險企年報披露，其業務智能化率在AI 加持下均有不同程度提升。中國平安和中國人壽均大力投資于AI、大數據、智能化運營等技術，以提升業務效率和客戶體驗。例如，中國平安投入AI與大數據技術，將智能核保與理賠流程效率提升30%，推動營運利潤同比增長9.1%；中國人壽推出智能化客戶服務平臺，保單服務線上化率超90%；中國人保通過人保科技等子公司推動集團數字化發展，不僅在保險銷售和理賠環節應用智能化技術，還在客戶服務和數據管理上實現了顯著提升，實現健康險理賠時效縮短至24小時內。

安永日前發布的《2025年全球保險業展望》提出，無論運營何種業務、在哪個地區開展業務，保險公司均可通過針對性產品創新、技術引領型分銷、生態系統合作伙伴關系構建、戰略性交叉銷售以及成功產品的規模化推廣等舉措來提升業績。安永在報告中看好AI技術的應用，“數據和人工智能（AI）應成為首席執行官戰略規劃核心，重點在于構建更智能、更完善的戰略規劃與決策流程，而非僅僅局限于提升運營效率。”

AI技術為代表的“新質生產力”或將驅動保險行業底層經營邏輯的全面升級進化。麥肯錫也在日前的分析中表示，對于從業者而言，既要兼顧當下的快速布局與業務應用，實現新技術變現，也要對未來的經營管理模式進行底層的深入思考，積極推動生產力與生產關系的雙升級。

總體來看，2024年度保險業“成績單”展現出險企的經營重心正在從“量的擴展”轉向“質的提升”。盡管業績增長顯著，但在業內人士看來，保險行業仍面臨諸多挑戰，需“久久為功”。“新金融工具會計準則和‘報行合一’政策的實施影響在一定程度上推高了上市險企的業績表現，這樣的高增長趨勢能否維持還有待觀察。”有業內人士對記者表示，行業還面臨利率波動以及宏觀經濟的不確定性對投資端產生的影響。其次，隨著人口老齡化和健康需求的增加，帶動商業健康險、養老金等領域的需求增長，但如何有效應對這些挑戰并保持業務穩定增長，仍然是險企未來需要關注的重點。

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