(資料圖)
華金證券股份有限公司李蕙近期對鼎泰高科進行研究并發布了研究報告《需求放緩業績略有承壓，23年有望重回增長軌道》，本報告對鼎泰高科給出買入評級，當前股價為21.97元。
鼎泰高科(301377)
投資要點
事件內容：4月14日晚，公司披露2022年度報告，2022年公司實現營業收入12.19億元，同比下降0.31%；實現歸母凈利潤2.23億元，同比下降6.25%；實現扣非后歸母凈利潤2.08億元，同比下降6.45%。同時，公司公布2022年利潤分配方案，擬每10股派發現金紅利0.7元（含稅）。
公司2022年收入及歸母凈利潤同比下滑，或受下游PCB景氣度波動影響。2022年公司營業收入同比下降0.31%，歸母凈利潤同比下降6.25%，預計主要受消費電子需求放緩帶來的下游PCB行業景氣下降拖累。但分產品來看，核心產品鉆針收入同比增長3.22%，依舊展現較強韌性；銑刀及其他刀具產品收入同比下降7.37%。?從22Q4單季來看，公司收入降幅有所縮窄，伴隨毛利率環比回升，下游需求或逐步企穩。22Q4單季公司實現收入3.09億元、同比下降2.20%，較Q3單季收入降幅8.56%有所收窄，下游需求四季度預期有所企穩。而相較來看，22Q4單季公司歸母凈利潤同比下降14.50%，降幅較Q3單季略有擴大；考慮到公司22Q4單季銷售毛利率相較Q3單季呈小幅增長，歸母凈利潤降幅擴大主要原因或系費用大部分集中在Q4確認所致。
公司強化設備自研，新增微鉆清洗檢測等環節工藝設備，以及數控標刀、絲錐生產設備，在進一步深化成本優勢的同時，對新產品開拓形成支撐；此外，公司還積極推進自研設備的外銷。公司此前已有的自研設備包括全自動微鉆研磨機、全自動微鉆開槽機、四站式銑刀機、多站式PCB板微鉆加工機等，在微鉆生產中的磨尖、開槽、研磨等關鍵環節實現了對進口設備的替代，形成了較好的成本優勢。1）報告期內，公司持續擴充自研設備品類，目前已完成了用于微鉆清洗、檢測等環節的微型鉆針全自動新清洗設備、粗精磨設備在線一體化檢測設備等新設備的研發、微鉆新刀面檢設備進入大批量驗證階段，或將在提升相應環節生產效率的同時，進一步降低微鉆整體成本。2）公司成功研發出適用于數控標刀及絲錐的全流程設備，包括高密度段差磨床、多工位工具磨床、高精密五軸磨刀機等，或在成本端為公司拓展數控刀具業務形成較好的支撐。3）公司積極外銷自研設備，目前可外售設備包括智能鉆針倉儲系統（也可以按照客戶要求分開單獨銷售其中的配針機、退機針、激光打標機、研磨機等）、數控刀具磨床、數控絲錐磨床、等離子清洗機、全自動刀具鈍化機、數控段差磨床等，未來將逐步開始外銷PVD、CVD等真空鍍膜設備。
公司擴容微鉆產能，疊加消費電子需求預期改善，或帶動微鉆等中高端產品占比逐步提升。1）基于消費電子的周期復蘇以及新品發布預期，公司下游需求有望逐漸改善。首先，消費電子周期復蘇初見端倪；據CINNOResearch最新數據，2023年1月中國大陸智能手機銷量同比下降10.4%，月度降幅有所縮窄；同時，自2月下旬以來，大尺寸面板價格已開始回暖，據WitsView數據，4月上旬電視各尺寸面板價格進一步上漲，65寸/55寸/43寸電視面板價格同比分別上升5.0%、3.4%、1.9%，面板或已進入漲價周期。其次，顛覆性的電子新品即將發布；蘋果已官宣MR頭顯將于今年6月全球發布，有望推升增量需求預期。2）產能端來看，報告期內公司用于微鉆產線建設的相應廠房建設穩步推進，產能可根據下游需求變化靈活擴容。根據公司年報，截至2022年末，公司募投項目“PCB微型鉆針生產基地建設項目”對應的鼎泰機器人新廠房在建工程金額達到2.29億元，較中報增加了0.42億元；另一定位于PCB微鉆產線建設的鼎泰高科華南總部項目二期用地已于2022年8月成功摘牌并于當年開始建設，該項目用地22.3畝，達產后年產值不低于1200萬元/畝。
投資建議：公司是國產PCB刀具龍頭，且是國內唯一實現全流程生產設備自研的廠商，技術和成本優勢突出。2022年公司業績因下游需求放緩有所承壓；但略微放長周期來看，伴隨著今年消費電子周期復蘇開啟，及頗具顛覆性的電子新品即將發布，公司需求端或有望逐漸恢復；配合著公司持續夯實自研設備競爭優勢，并帶動微鉆、涂層等中高端刀具滲透率逐漸擴大，我們預期公司穩定增長可期。我們維持公司2023-2024年盈利預測，預計2023-2025年EPS分別為0.71、0.89、1.14元，維持公司“買入-B”評級。
風險提示：技術替代風險、下游需求復蘇不達預期風險、寄售模式風險、部分租賃房產未取得權屬證書的風險、原材料價格波動及供應風險、市場競爭加劇的風險、應收賬款風險等風險
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，鼎泰高科（301377）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
關鍵詞：
