(資料圖)
倉位整體回落，配置性價比凸顯
23Q1 券商/銀行/保險基金持倉較22Q4 倉位整體回調。證券板塊熱門標的持倉下滑，券商板塊持倉環比下滑0.29pct，達20Q3 以來新低，看好多維共振下板塊機會，個股推薦優質龍頭中信證券、中金公司（H），投資業績彈性大的東方證券、興業證券，及財富管理布局領先的東方財富。受熱門板塊資金虹吸效應+部分前期獲利盤了結影響，銀行板塊倉位環比下降1.0pct，一季度信貸復蘇強勁，量價預期改善，看好銀行修復行情，個股推薦基本面穩健、成長性突出的成都、寧波銀行及低估值央企工行（AH）、建行（AH）等。保險板塊持倉環比下滑0.12pct，展望2023 年NBV 有望實現復蘇，驅動估值修復，建議配置優質龍頭。
券商：基金倉位回落，看好板塊配置機遇
23Q1 券商偏股型基金持倉倉位環比下降，配置比例為0.61%，環比-0.29pct，前五大重倉中四家均有減持，其中東方財富減持明顯。從北向、南向資金持倉來看，23 年以來券商持股市值反彈明顯，Q1 持股比例分別為2.77%、2.02%，持股市值環比分別增長9.6%/2.4%。A 股券商板塊估值處2019 年以來11.2%低分位數，港股證券ETF 單位凈值處2020 年以來34.2%分位，估值性價比凸顯。同時，一季報陸續披露，受益于Q1 市場修復，和22Q1低基數，預計23Q1 投資業績增長將驅動券商取得較高業績彈性。
銀行：倉位降至低位，配置性價比高
23Q1 銀行板塊偏股型基金持倉占比較22Q4 下降1.0pct 至1.96%，顯著低于2010 年以來均值。各類型銀行中，大行持倉市值占銀行股比重達10.0%，較Q4+1.85pct。從南北向資金看，23Q1 北向/南向資金銀行股倉位分別下行至6.6%、15.4%，北向/南向資金銀行股倉位超配比例分別為0.4%、0.9%。
截至4 月23 日，銀行板塊A/H 股PB（LF/MRQ）估值分別為0.56x/0.44x，A/H 股銀行板塊近12 個月股息率達5.34%/6.46%，10 年期國債到期收益率為2.83%，銀行股息率優勢顯著，對于險資、外資等追求高股息、高穩定度的機構投資者具有較強吸引力。
保險：倉位環比下降，看好估值修復
23Q1 保險板塊基金倉位環比下降，目前配置比例為0.24%，環比-0.12pct，距離前期高配水平有較大差距，前五大重倉保險股有4 家減持。從北向、南向資金持倉來看，23Q1 北向、南向資金持股市值分別占比為0.53%、2.14%，環比分別+0.08pct、-0.03pct。保險板塊估值處于相對低位， A 股保險及中資險企H股的PEV估值分別為0.67 倍、0.43 倍，處于2014 年以來的13.3%、6.5%分位數。我們認為代理人產能改善將成為2023 年NBV 恢復增長的主要驅動力，財險行業馬太效應將繼續增強。同時，新會計準則落地有望助推行業轉型升級，看好2023 年保險公司股價表現，推薦優質行業龍頭。
風險提示：經濟修復力度不及預期，資產質量惡化超預期，政策風險，市場波動風險。
關鍵詞：
