寶德股份（300023.SZ）日前發布公告稱，公司2018年6月28日收到了補償義務人重 慶中新融創投資有限公司（下稱“重慶中新融創”）對慶匯租賃有限公司（下稱“慶匯租賃”）業績承諾的現金補償款合計5285.58萬元。至此，重慶中新融創遵照協議約定對慶匯租賃業績承諾的現金補償義務已全部履行完畢。
這是否意味著寶德股份從石油鉆采設備電控自動化領域轉型融資租賃服務的“華麗”收官？
慶匯租賃處境越發不妙
慶匯租賃業績承諾已經履行完畢，而寶德股份業績卻越發糟糕。在子公司慶匯租賃盈利9948.60萬元并且同比增長的情況下，2017年，寶德股份凈利潤同比下滑超過五成，扣非凈利潤更是同比暴降近七成。2018年第一季度虧損924.20萬元，創下上市以來最糟糕的第一季度業績。慶匯租賃投放項目較上年同期有所減少，融資租賃業務實現銷售收入1.24億元，約占公司營業收入的96.26%，但未實現盈利。2015年，融資租賃業務成了公司支柱產業，是收入及利潤的主要來源。如果連融資租賃業務都無法盈利，那么寶德股份只能涼涼了。
2015年6月1日，寶德股份以6.75億元收購慶匯租賃90%的股權順利完成，形成了自動化業務、環保工程設計與施工業務、融資租賃業務三大板塊。過去三年，慶匯租賃營業收入及凈利潤均保持增長勢頭，是寶德股份最主要的收入及利潤來源。從這個角度來看，6.75億元收購價格無疑是物超所值。
但為何業績承諾期滿后，慶匯租賃業績開始下滑，第一季度未能實現盈利？慶匯租賃的資金主要來源于自有資金、銀行貸款和第三方資金，其中，有相當大的部分來自于關聯方。自慶匯租賃2015年6月納入公司合并報表以來，解直錕實際控制企業存在向慶匯租賃提供融資服務的交易。據《關于補充確認關聯交易的公告》，2015年6月1日至2016年5月12日期間，慶匯租賃從關聯方借入資金18億元用于融資租賃業務。2016年，慶匯租賃關聯方資金借入累計金額為54.2億元。2017年度，這一金額飆升至91億元，關聯方資金借出累計金額為4.3億元。到了2018年，關聯方支持力度大不如前，慶匯租賃預計關聯方資金借入不超過55億元，減少了近一半。2018年初至4月26日，關聯方提供的資金支持只有2.81億元，遠遠少于上年。
過去三年，正是關聯方的不停加碼提供資金讓慶匯租賃收入及利潤每年大增，以完成業績承諾，慶匯租賃其實就是“躺著賺大錢”。
現在承諾業績完成，關聯方的任務已經完成了，慶匯租賃將何去何從？
前股東為官司兜底
寶德股份上市近10年，首次被出具無法表示意見的審計報告就是因為慶匯租賃。審計機構表示，慶匯租賃存在重大未決訴訟事項。由于恒泰證券與咸陽鴻元石油化工有限責任公司（下稱“鴻元石化”）、慶匯租賃存在融資租賃合同糾紛一案，經恒泰證券申請，法院于2018年1月裁定凍結慶匯租賃的銀行存款或查封、扣押其等額財產，限額5.31億元。
這起官司要追溯到2015年10月9日，鴻元石化作為出賣人將其擁有所有權和處分權的設備設施資產（下稱“租賃物”）以5億元的價格轉讓給慶匯租賃，再由慶匯租賃作為出租人將租賃物出租給鴻元石化。
同一天，鴻元石化、恒泰證券、慶匯租賃簽署《資產證券化合作協議》，約定慶匯租賃作為原始權益人擬將其對鴻元石化享有的租金請求權和其他權益及其附屬擔保權益（下稱“基礎資產”）轉讓給恒泰證券，由恒泰證券以基礎資產產生的現金流作為償付支持，發行資產支持證券，并將募集所得資金支付給慶匯租賃。同年12月23日，恒泰證券與慶匯租賃約定，慶匯租賃以5億元的價格向恒泰證券出售并轉讓基礎資產。
2017年12月，恒泰證券對鴻元石化的債權安全受到了重大影響。于是，恒泰證券向鴻元石化追索相關款項，并要求賠償相關損失，同時，恒泰證券亦有權要求慶匯租賃承擔連帶賠償責任。
這就是令事務所無法表示意見的事項，但6月份，所涉及事項的重大影響消除。重要的一點是，2018年5月，慶匯租賃并購前股東重慶中新融創承諾承擔補償責任。
官司無論輸贏，至少有重慶中新融創兜底，慶匯租賃會毫發無損，問題是，承諾期滿后，如果慶匯租賃還出現類似的情況，重慶中新融創還會兜底嗎？
慶匯租賃過去三年盈利看上去不錯，但風險也比較大。
2014年7月，慶匯租賃為東北特鋼集團大連特殊鋼有限責任公司（下稱“大連特鋼”）以售后回租方式提供融資5億元，租賃期限為2014年8月6日至2019年8月6日，按約定收取相關手續費3300萬元（含稅）。這筆業務幫助慶匯租賃完成2014年業績承諾。2016年期間，大連特鋼未根據《融資租賃合同》的約定按期支付應付本息。2016年10月，大連特鋼被債權人申請破產重整。2016年12月，慶匯租賃將大連特鋼項目2016年形成的債權收益權1.29億元，以1.04億元的價格轉讓給了安徽國厚金融資產管理有限公司（下稱“國厚資管”）。2017年3月和6月，將大連特鋼項目剩余債權收益權分別再轉讓給國厚資管。
第一次危機靠神奇的國厚資管接盤才得以消除。雖然公告稱國厚資管不是關聯方，但如此高的價格接手一家破產清算公司的債權顯得并不正常。
當初，慶匯租賃從這兩起業務輕松賺了數千萬元顧問費，但兩年之后都出現了重大問題。大連特鋼破產清算，鴻元石化停廠整頓，被債權人逼債。幸虧都有接盤俠，2016年是國厚資管，2017年是重慶中新融創。而且，這兩年都在承諾期之內。2016年、2017年，慶匯租賃業務量遠遠超過2014年、2015年，那么2018年、2019年會不會又會爆發出數量更多金額更大的隱患，屆時誰來接盤？
目前，慶匯租賃以原告身份還涉及三起官司，其中兩起官司已經勝訴，并且申請強制執行。不過，對方均已經被列入失信人名單。
第一起案件是，2017年3月，慶匯租賃提起訴訟，請求判令內蒙古潤佳家具有限責任公司（下稱“潤佳家具”）等三被告支付租金及利息等。法院判決潤佳家具支付慶匯租賃租金2850萬元，并支付相關利息。雖然已申請強制執行，但潤佳家具因20多萬元的擔保未全部履行導致被列入失信人名單。天眼查顯示，潤佳家具涉及法律訴訟24起。那么這2850萬元，慶匯租賃能收回多少？
第二起案件是2017年4月，慶匯租賃提起訴訟，請求判令中成新星油田工程技術服務有限公司（下稱“中成新星”）等三被告支付租金及利息等。雖然也以勝訴告終，但無論是國家企業信用公示系統還是天眼查，均查不到該公司，只查詢到中成新星油田工程技術服務股份有限公司字樣的公司或分公司、研究中心，這家公司法人代表也是宮俊林，如果它是慶匯租賃的訴訟對象，那么，情況更加糟糕。天眼查顯示，后一家中成新星涉及法律訴訟上百起，失信人信息多達62條。慶匯租賃能從這樣的公司要回租金1133萬元？
第三起案件是2017年10月，慶匯租賃提起訴訟，要求中邊聯合貿易有限公司償還慶匯租賃貸款本金3000萬元及利息1707.5萬元。無論是國家企業信用公示系統還是天眼查，均查不到該公司，只查詢到中邊聯合國際貿易有限公司字樣的公司或分公司，涉及法律訴訟信息8起。
寶德股份財務報表附注顯示：“客戶四委托貸款項目法院已經立案，訴訟本金3000萬元，截至2017年12月31日尚未開庭審理，2017年度該項目計提資產減值1500萬元。”訴訟本金與中邊聯合貿易有限公司一樣，后者很可能就是客戶四。客戶四借款期限從2015年5月6日至2016年2月24日，早已逾期了。
三駕馬車風光不再
上市后，寶德股份通過跨界并購形成自動化業務、環保工程設計與施工業務、融資租賃業務三大板塊，寶德股份曾經寄予厚望，并于2016年希望通過定向融資來做大做強。
2017年9月，寶德股份將華陸環保60%的股權以7800萬元予以轉讓，宣告退出環保工程設計與施工業務。華陸環保2017年營業收入2889.83萬元，虧損1815.12萬元。
而作為IPO主業的自動化業務早已萎縮，2009年IPO當年還有過億營業收入及近3000萬元凈利潤，而到了2017年營業收入只有4149萬元，虧損累累。
轉型融資租賃的寶德股份早已債臺高筑，截至2017年年末，凈資產只有10.73億元，資產負債率高達83.89%。
寶德股份轉型金融行業進入當時資本市場最熱門的題材，股價曾經一波又一波的暴漲，市值最高時高達106億元，如今不足20億元。
大股東也已經做好撤退的準備。控股股東、實際控制人趙敏持有上市公司42.99%的股份，6月21日，趙敏擬將其持有的17%的股份對應的表決權、提名和提案權、參會權、監督建議權以及除收益權和股份轉讓權等財產性權利之外的其他權利委托霍爾果斯瀚諾股權投資有限公司行使。趙敏還表示，在未來的12個月內，不排除將根據市場情況減少其在上市公司擁有權益的股份。
聲明：本文僅代表作者個人觀點；作者聲明：本人不持有文中所提及的股票
（責任編輯：馬欣）
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