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5月份以來，中國人民銀行(以下簡稱“央行”)持續開展小額7天逆回購操作，每日操作金額100億元，中標利率維持2.2%不變。實際上，央行今年低量滾動開展逆回購操作已經成為常態。央行在2021年第一季度中國貨幣政策執行報告中指出，“目前，人民銀行逐步形成了在每月月中固定時間開展中期借貸便利(MLF)操作、每日連續開展公開市場操作的慣例，通過持續釋放央行政策利率信號，引導市場利率圍繞政策利率波動，顯著提高了貨幣政策傳導的效率。”

從資金面來看，5月末流動性有小幅收緊。據全國銀行間同業拆借中心數據顯示，5月28日，隔夜、7天、14天、1個月及3個月Shibor(上海銀行間同業拆放利率)均有不同程度上行。其中，隔夜Shibor報2.166%，已略微高于其5日均值(2.1276%)、10日均值(2.1006%)。截至16時，流動性指標銀存間7天質押式回購(DR007)報2.3069%，亦高于7天逆回購利率(2.2%)。

目前即將進入年中時點，對于6月份的資金面擾動因素，東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者采訪時分析，影響6月份市場流動性因素之一是新增地方政府專項債的發行規模。截至5月28日，5月份新增地方政府專項債發行量為3519億元，盡管比4月份增加約1500億元，但仍低于市場普遍預期。這也是5月份流動性保持較為寬松狀態的一個重要原因。預計6月份新增地方政府專項債發行量有可能達到7000億元至8000億元左右的規模，對市場流動性的“抽水”效應會有所體現。因此，6月份資金面邊際收緊的概率更高一些，但市場利率出現大幅波動的可能性很小。

中信證券研究所副所長、首席FICC分析師明明在接受《證券日報》記者采訪時表示，預計6月份財政支出有望邊際加速，整體“支多收少”，公開市場操作工具到期量較少，貨幣政策維持穩健，人民幣波動可能帶動外匯占款增加，但影響有限。“綜合而言，前期利率持續下行的資金面寬松基礎可能會有所動搖，加之地方政府專項債發行逐步加速，后續資金面以及債市面臨的挑戰會逐步顯現。不過預計流動性壓力更多會在三季度或6月份尾部顯現，6月份整體壓力暫緩但難言寬松。”

值得關注的是，近期召開的國務院常務會議指出，“當前國內外環境復雜嚴峻，小微企業、個體工商戶生產經營仍面臨困難，要繼續有針對性加強支持”。在王青看來，這需要貨幣政策繼續提供穩定有利的金融環境，特別是要對實體經濟中的薄弱環節加大定向支持力度。由此，未來一段時間貨幣政策仍將堅持穩字當頭的基調，這也包括穩定市場流動性，引導市場利率圍繞政策利率正常波動。

“考慮到未來一段時間新增地方政府專項債發行將會進入高峰期，加之PPI上行也可能推高資金面收緊預期。”王青預計，若年中前后市場利率出現較快上行勢頭，央行可能加大每日逆回購操作規模，必要時還可能通過加量續作MLF等方式予以對沖。

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