富創精密(688409)
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事件：公司披露2023年半年報，業績與預告中值基本一致，符合市場預期。
投資要點
業績符合預期，國內市場收入增速亮眼
2023年上半年公司實現營業總收入8.3億元，同比增長38.6%，歸母凈利潤0.96億元，同比下降4.8%，扣非歸母凈利潤0.25億元，同比下降66.1%，業績近預告中值，符合市場預期。分區域看，2023年上半年公司實現國內營收5.3億元，同比增長73.1%，國產化進程提速，海外營收2.9億元，同比增長1.7%。分業務看，公司產品由定制化單件向模組化轉型，①模組：實現營收3.5億元，同比增長188.9%，成為公司第一大收入來源，②工藝件：實現營收2.0億元，同比增長11.2%，③結構件：實現營收2.0億元，同比增長1.8%，④氣體產品：實現營收0.7億元，同比下降23.2%。公司利潤增速短期承壓，系①南通、北京生產基地建設儲備人才和設備，人工成本、折舊攤銷費用分別增加0.24、0.11億元，剔除該影響公司歸母凈利潤同比增長29.9%。②低毛利率的模組產品收入占比提升。③公司增強研發投入，研發費用同比增長99%。隨公司產能釋放，利潤增速有望修復。
受業務結構變動、擴產及股權激勵計提費用影響，盈利能力階段性下滑
2023年上半年公司銷售毛、凈利率分別為27.6%、11.7%，同比分別下降6.0pct、4.6pct，期間費用率為23.7%，同比增長6.1pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為2.2/10.1/11.1/0.3%，同比分別變動0.8/2.3/3.4/-0.4pct。公司盈利能力下滑，主要受產品結構調整、擴產后規模效應未發揮、股權激勵計提費用影響。未來隨生產基地投入使用，經營管理效率提升，盈利能力有望修復。
半導體設備零部件龍頭，前瞻性擴產打開成長空間
公司是國內純度最高、規模最大、產品種類最全的半導體零部件供應商，深度受益半導體設備及零部件國產化浪潮，已進入國內外主流半導體龍頭設備商供應鏈，研發實力強勁、客戶資源優質。在國內，公司計劃建成沈陽、南通、北京三大生產基地，前瞻性布局產能。其中，南通廠處于導入設備、調試階段，預計2023年釋放約30%的產能，2025年達產后年產值約20億元，北京廠預計2027年達產，達產產值約20億元。在海外，公司2023年8月5日發布公告，擬于新加坡建立全資子公司，增強海外市場布局，有望減輕因地緣政治因素對公司海外業務造成的影響。半導體產業鏈國產替代趨勢下，公司隨產能擴張、渠道建設持續推進，有望保持成長性。
盈利預測與投資評級：考慮到公司擴產成本前置、股權激勵費用計提等因素，我們調整2023-2025年歸母凈利潤預測為3.0（前值3.4）/4.6（前值5.3）/6.5（前值7.9）億元，當前市值對應PE57/37/26倍，維持“增持”評級。
風險提示：行業周期波動風險、原材料價格波動、地緣政治沖突等。
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